#29 버핏식 채권형 주식 투자법

채권 쟁이 서준식의 다시 쓰는 주식 투자 교과서라는 책을 보면 버핏식 채권형 주식 투자법에 대해서 자세히 나와있다.

하나는 기대수익률을 계산하는 방식이고 다른 하나는 직접적으로 적정 매수가를 구하는 방식이다.

 

2022년 4월 현시점에 해당 투자법을 삼성전자에 적용해보기로 했다.

원래 채권형 주식 투자는 이해하기 쉽고 미래 ROE를 쉽게 예상 가능한 종목에 적용하는 것이 맞다.

삼성전자도 초기에는 ROE의 변동폭이 컸으나 현재는 사업과 ROE 변동폭 모두 안정화되었고

책의 저자도 채권형 주식의 범주에 넣을 수 있다고 결론 내렸다.

 

<버핏식 채권형 주식 투자 기대수익률 구하기>

삼성전자	13년 12월	14년 12월	15년 12월	16년 12월	17년 12월	18년 12월	19년 12월	20년 12월	21년 12월
주당순자산(원)	16,980	19,065	20,323	23,131	28,126	35,342	37,528	39,406	43,611
주당순이익(원)	3,506	2,713	2,198	2,735	5,421	6,024	3,166	3,841	5,777
ROE(%)	20.65	14.23	10.81	12.02	19.95	18.28	8.44	9.75	13.25

1단계	주가 = 64,800원, 주당 순자산 가치 = 43,611원
2단계	미래 ROE를 13%로 추정 최근 3년간 ROE 평균 10.48% 수준, 최근 6년간 ROE 평균 13.62% 수준, 최근 9년간 ROE 평균 14.15% 수준이다. 늘어난 자산 때문인지 최근 ROE가 지속적으로 하락하고 있으나 직전 1년간 다시 13%를 뛰어넘는 견조한 모습을 보였고 22년 예상 ROE는 15.08%로 향후 ROE는 13%로 예상 해봤다.
3단계	10년 후 예상되는 삼성전자의 순자산 가치 = 43,611 x 3.39(10년 복리승수 조견표에서 13%에 해당하는 수) = 147,841원
4단계	예상 순자산 가치 / 현재 가격 = 147,841 / 64,800 = 2.28 -> 10년 복리승수 조견표에서 2.28에 해당하는 수익률 = 약 8.5%
투자 판단 단계	8.5% < 투자자의 목표 기대수익률 15% -> 매수 불가

현재 가격대에서 삼성전자의 투자 수익률은 향후 10년간 8.5%로 코스피 시장 수익률보다 약간 낮게 예상되었다.

이것은 높은 주가와 순자산가치 점점 낮아지는 평균 ROE 의 영향 때문이라고 보인다.

 

<버핏식 채권형 주식 투자 적정 매수가 구하기>

 

그렇다면 삼성전자의 목표 기대수익률을 12% 잡았을 때 적정 매수 가는 어떻게 구할까?

 

삼성전자	13년 12월	14년 12월	15년 12월	16년 12월	17년 12월	18년 12월	19년 12월	20년 12월	21년 12월
주당순자산(원)	16,980	19,065	20,323	23,131	28,126	35,342	37,528	39,406	43,611
주당순이익(원)	3,506	2,713	2,198	2,735	5,421	6,024	3,166	3,841	5,777
ROE(%)	20.65	14.23	10.81	12.02	19.95	18.28	8.44	9.75	13.25

1단계	주당 순자산 가치 = 43,611원
2단계	미래 ROE를 13%로 추정 최근 3년간 ROE 평균 10.48% 수준, 최근 6년간 ROE 평균 13.62% 수준, 최근 9년간 ROE 평균 14.15% 수준이다. 늘어난 자산 때문인지 최근 ROE가 지속적으로 하락하고 있으나 직전 1년간 다시 13%를 뛰어넘는 견조한 모습을 보였고 22년 예상 ROE는 15.08%로 향후 ROE는 13%로 예상 해봤다.
3단계	10년 후 예상되는 삼성전자의 순자산 가치 = 43,611 x 3.39(연 복리승수 조견표에서 10년, 13%에 해당하는 수) = 147,841원
4단계	매수 가능 주가 = 예상 순자산 가치 / 목표 기대수익률의 10년 복리승수 = 147,841 / 3.11(연 복리승수 조견표에서 10년, 12%에 해당하는 수) = 47,537원
투자 판단 단계	삼성전자의 주가가 47,537원 이하로 하락할 경우 매입을 시작한다.

삼성전자의 목표 기대수익률을 12%로 잡았을 때 주가가 47,537원 이하로 하락할 경우 매입을 시작해야

 

기대하는 수익률 12%를 달성할 수 있다는 계산 결과가 나왔다. 

 

결론적으로 현 주가를 기준으로 12%의 수익률을 기대한다면 아직 매수 시점이 아니고

 

8.5%의 수익률로 만족할 수 있다면 삼성전자를 매입해도 무방한 시점이라는 계산 결과가 나온다.

 

이러한 결과들이 얼마나 들어 맞을지 앞으로 모니터를 해봐야 하겠다. 

 

자료출처: 아이투자닷컴, 네이버 증권.